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      商業銀行發展投資銀行業務的經營模式與發展路徑

      來源:現代金融導刊 作者:鄭雪
      發布于:2021-03-06 共6065字

        摘要:本文梳理了我國商業銀行發展投資銀行業務的政策背景、組織形式與業務范圍。分析指出商業銀行發展投資銀行業務在行業競爭、業務深度、收入結構、人員素質等方面存在的問題。面對前所未有的挑戰,建議商業銀行結合市場定位與戰略規劃,立足自身優勢、業務資質與客戶群體,合理選擇經營模式與發展路徑,避免盲目擴大業務范圍與規模。

        關鍵詞:商業銀行; 投資銀行業務; 綜合經營; 發展; 路徑;

        改革開放以來,我國商業銀行投資銀行業務經歷了無序經營、嚴格分業、規范發展三個階段。進入21世紀,在金融自由化浪潮與國內利率市場化的雙重壓力下,拓展投資銀行業務成為商業銀行的重要創新方向與戰略選擇。商業銀行投資銀行業務在我國正處于起步階段,發展過程中難免存在一些問題,只有認清這些問題,才能從根本上實現我國商業銀行與證券、保險等行業的深度融合。

      金融管理

        一、我國商業銀行投資銀行業務的發展現狀

        上世紀末,我國金融市場逐漸形成了股權結構、業務種類與地域范圍多樣化的銀行體系。進入21世紀,隨著信貸利差不斷收窄,迫使銀行紛紛試水綜合經營模式,商業銀行投資銀行業務收入增長迅速,投資銀行業務被視為充實商業銀行非利息收入的重要來源。

       。ㄒ唬┥虡I銀行發展投資銀行業務的政策背景

        金融業經營模式的政策選擇與一國的法律制度、經濟金融背景密切相關。我國金融行業在40多年的改革進程中,歷經混業經營、分業經營與綜合經營階段。自2005年開始,我國在國民經濟和社會發展"十一五"及后續規劃中相繼提出"穩步"、"積極穩妥"、"穩妥"推進金融業綜合經營試點,為綜合經營預留了政策空間。近年來,監管當局從牌照資質和業務范圍兩個角度,逐步放開商業銀行居間代理、直接辦理投資銀行業務的準入門檻。2017年全國金融工作會議召開后,監管部門加快了將金融控股公司納入監管范疇的步伐。即將于11月1日施行的《金融控股公司監督管理試行辦法》對金融控股公司在市場準入、股權結構、公司治理和風險"防火墻"等方面進行了明確規定。

       。ǘ┥虡I銀行發展投資銀行業務的組織形式

        我國商業銀行參與投資銀行業務的組織形式主要有三個類型。第一類是投資銀行事業部形式,法人銀行在內部兼營部分投資銀行業務,業務范圍與規模受到嚴格的監管限制。目前,國內幾乎所有法人銀行都在機構內部組建了投資銀行部門,在中間業務范疇內開展基礎投資銀行業務。

        第二類是銀行母公司投資設立證券子公司,既負責證券公司的股權管理,又經營商業銀行業務。在分業經營政策下,國有大型銀行通過發起設立、收購、控股等方式投資境外證券子公司,在香港及境外間接經營投資銀行業務,再以港資身份返回內地開展投資銀行業務。目前,四大國有銀行均以控股證券子公司的方式在境外開展投資銀行業務,其中,中國銀行同時持有境內、境外券商牌照。另有興業銀行通過控股信托公司參股境內券商。

        第三類是由非銀行金融機構或產業資本組建的金融控股公司,同時控股商業銀行與證券公司合并形成金融集團?毓晒静唤洜I具體業務,只從事投資管理和戰略管理,商業銀行業務與投資銀行業務在集團內部實現了綜合經營。目前,我國有9家銀行所屬的金融控股集團同時控股證券公司,商業銀行與證券公司在集團內部存在業務關系與風險聯系。

       。ㄈ┥虡I銀行經營投資銀行業務的范圍

        商業銀行經營投資銀行業務能夠發揮其在營業網絡、客戶信息和品牌聲譽方面的優勢,可以滿足企業金融需求由信貸市場向資本市場的轉變,以及企業各生命周期階段的不同金融需求。在境內,大型銀行能夠為企業或政府提供債務融資、收購兼并、債務重組、企業上市、結構性融資等金融服務綜合解決方案;在境外,大型銀行通過證券子公司可以經營股票承銷、交易與經紀業務等傳統投資銀行業務。對于中小銀行而言,多以財務顧問等低風險、輕資本業務作為投資銀行業務的起點甚至主業。

        受產業升級、行業轉型等影響,我國企業重組并購浪潮興起,越來越多的企業借助外部交易尋求超常規發展,而大多數并購活動都是由商業銀行的投資銀行部門促成的。國際上,項目融資已經成為許多大型企業工程項目籌措資金的主要方式。通過擔任企業與資金方之間的中介機構,國內投資銀行部門已把項目融資作為新的利潤增長點。

        隨著消費金融、小額信用貸款等零售金融行業的蓬勃發展,資本市場越來越多地利用發行證券的方式為資產持有人籌措資金。截至2018年末,在信貸資產支持證券(ABS)前十大承銷商中,交通銀行累計承銷金額排名第七。在非公開定向發行資產支持票據(ABN)前十大承銷商中,除兩家證券公司之外,其余承銷商全部為大型商業銀行?梢灶A見,資產證券化未來將滲入金融活動的更多領域,成為引領商業銀行投資銀行業務的重要領域。

        證券承銷是利潤最為豐厚的投資銀行業務,也是銀行進入證券市場的最終目標。由于我國法律對于銀行發行股票的限制,公募債券承銷等發行業務成為商業銀行爭相搶占的市場。自2002年起,國有大型銀行與股份制銀行陸續獲得債券承銷資格之后,城市商業銀行逐步成為這一市場的主力,農村商業銀行業中的佼佼者也嘗試進入這一市場。截至2018年底,我國參與債券承銷業務的商業銀行已有59家,由商業銀行承銷的債券筆數與規模遠超證券公司,商業銀行成為債券市場的絕對主力。

        二、我國商業銀行發展投資銀行業務面臨的挑戰

        商業銀行進入投資銀行業務領域,不僅要面臨來自本土銀行業與證券業機構的雙重競爭,還要面臨來自外資投資銀行機構的第三重競爭。

       。ㄒ唬┥虡I銀行發展投資銀行業務面臨的境內機構競爭

        幾個世紀以來,銀行在提供儲蓄和投資服務、支付和風險防范服務、流動性和貸款服務方面,一直走在其他金融機構前面,長期統治著金融系統,近年來卻今非昔比。一方面,隨著利率市場化與金融科技的不斷發展,新型金融機構與金融工具層出不窮,企業融資成本與融資方式更為靈活與多樣,銀行不僅需要與其他同業機構競爭,還要與貨幣市場、資本市場上各類機構競爭,存貸款利差不斷壓降。截至2018年末,我國商業銀行數量已經接近4000家,競爭程度可想而知。另一方面,隨著直接融資市場的迅速發展,具備一定信譽和資質的企業可以利用自身信譽,直接進入國內或海外股票市場、貨幣市場、債券市場,發行股票、企業債、可轉換公司債等籌資方式變得越來越普遍。市場直接融資比重的持續擴大進一步擠占了銀行收入份額。

       。ǘ┥虡I銀行發展投資銀行業務面臨的外資機構競爭

        商業銀行與證券公司等金融機構之間的競爭日趨激烈,金融機構的"傳統"功能和服務隨著全球金融體系的變化而不斷演變。許多金融機構包括頂級證券經銷商、經紀公司、信用合作組織等都試圖提供與銀行類似的服務。近年來,美國帶動的全球主要經濟體進入降息周期后,銀行業績明顯下滑,獲利能力下降。隨著國際大銀行向海外進軍步伐的提速,對我國證券市場份額的爭奪將持續升級。截至2018年末,在我國注冊的外資法人銀行已達40家,其中就包括摩根士丹利國際銀行、摩根大通銀行、花旗銀行、德意志銀行等頂級投行,致力于為顧客提供一站式金融服務。面對具有先進金融技術和豐富市場經驗的國際金融機構,在投資銀行業務領域,我國商業銀行面臨嚴峻考驗和挑戰。

        三、我國商業銀行投資銀行業務存在的問題

        經過20多年的探索,雖然我國商業銀行投資銀行業務已進入高速發展的規范階段,但仍然存在一系列問題。

       。ㄒ唬┡普辗秶鷽Q定了業務局限性與業務深度

        商業銀行開辦投資銀行業務需要監管部門的準入批準,商業銀行內設投資銀行部門一般需要債券承銷、資產證券化發行等業務資質認定,以及主承銷商、銀團貸款牽頭行等資格評審。商業銀行在境外設立或收購證券子公司則需要取得我國證監會的審批和境外監管部門的審批或核準。商業銀行在牌照范圍、市場競爭力與風險管控能力上的區別,決定了投資銀行業務布局與發展空間上的差異。在境外證券市場,國有大型銀行通過長期并購,戰略布局全球重要證券市場;而龍頭股份制銀行的境外證券活動也陸續從香港起步;城市商業銀行和農村商業銀行的"區域"、"農村業務"性質無法有效連接境內外證券市場,只能從事基礎業務或者與大型銀行合作。

       。ǘ┙M織形式不一致,行業發展不均衡

        我國商業銀行發展投資銀行業務所形成的多種組織形式,一定程度上是市場主體自我發展的結果,更多地則是監管政策選擇的結果。行業集中度過高容易造成市場結構失衡,從而造成市場效率的損失。強大的競爭對手加劇了行業集中度,大型銀行和證券公司迫切想要進入彼此業務領域,在激烈的競爭下,大機構不斷追逐小機構并大量購買它們的資產,較弱的公司則會破產?梢哉f,金融機構的加速整合將重塑我國金融市場的行業結構與金融機構的組織結構。

       。ㄈ┦杖虢Y構不均衡,利潤貢獻度低

        一方面,投資銀行業務豐富了銀行多元化收入來源,但是收入占比極小。從2009~2018年銀行業總體收入構成來看,在投資銀行收入與利息凈收入合并收入中,投資銀行收入僅占3.39%,在銀行總收入中則占比更低。大型銀行由于收入基數龐大,這一比例僅為3.1%,中小銀行投資銀行業務收入占比為5.27%.不難看出,我國銀行業依然表現為傳統收入結構,投資銀行業務在銀行收入構成中的份額遠低于發達國家銀行業務收入水平。另一方面,牌照范圍與業務經驗上的局限,抑制了銀行的產品開發能力與市場議價能力,商業銀行無法進入投資銀行業務利潤最豐厚的股票承銷與交易業務,基礎投資銀行業務收入不足,利潤貢獻度極為有限。在投資銀行業務發展初期,部分銀行為了積累客戶資源與業務經驗,甚至不計成本壓低報價以爭取項目,進一步降低了盈利空間。

       。ㄋ模┈F有人員素質難以滿足投資銀行業務深入發展的需要

        投資銀行業務和證券市場處于金融市場最前沿,充斥著大量復雜交易與金融衍生工具,往往涉及到跨市場、跨幣種和跨國境經營。商業銀行要在風險最小化之下實現投資銀行業務利潤的最大化,需要擁有一支專業化的人才隊伍。包括兼具理論素養與市場經驗的研究人員、交易人員、風險管理人員及其他崗位支持人員。投資銀行業務人員需要對資本市場進行長期跟蹤、研究與實踐,準確研判宏觀經濟環境與政策走向,熟悉交易規則與交易產品,掌握一定的市場技能。專業性人才將是投資銀行領域未來競爭的焦點之一,商業銀行傳統業務人員多集中于會計、結算、運營等領域,現有人才隊伍難以滿足這一要求。

        四、商業銀行投資銀行業務的戰略定位與路徑選擇

        綜合經營并不是所有銀行的選擇題,究竟是走向"全面綜合",在某些方面"部分綜合",還是繼續保持對某些業務的單一"專業化",需要銀行機構充分考量在國家銀行體系中的定位和戰略,立足自身優勢、業務特色與客戶群體,在風險可控的前提下,選擇合理的經營模式,避免盲目擴大業務范圍和規模。

       。ㄒ唬﹪秀y行實現投資銀行業務規模效應的戰略規劃

        國有銀行資產規模龐大,財務指標長期穩健,傳統銀行業務收入可觀,這些因素都為國有銀行開拓投資銀行業務領域提供了堅實的業務基礎和風險屏障。國有銀行應繼續保持投資銀行領域的引領者地位,將未來發展方向確立為三個階段:第一階段,加大業務種類、內容與營銷方式上的創新步伐,在客戶獲取與關系維護上取得突破,培養專業化人才隊伍,提高資產利用率,實現投資銀行收入多元化來源,提升投資銀行業務盈利能力。第二階段,借助境外證券子公司擴大投資銀行業務范圍與客戶群體,充分培育市場地位、客戶資源與業務能力,逐步提升投資銀行收入的穩定性,優化收入結構,最大程度降低單一市場系統性風險對銀行穩健經營存在的潛在影響。第三階段是轉型為金融控股公司,由母公司負責資本運作、戰略管理和全面風險管理,由子公司經營商業銀行業務或投資銀行業務,在集團內部保持商業銀行與境外證券公司的平行、獨立發展。下一步可以遵循《關于進一步促進資本市場健康發展的若干意見》,與監管部門共同探討申請境內證券公司牌照。

       。ǘ┕煞葜粕虡I銀行發揮投資銀行業務協同效應的實施步驟

        股份制商業銀行隨著實力逐步增強,可以效仿大型國有銀行開展投資銀行業務。從實施路徑來看,首先,著力提升內設投資銀行部門的業務能力與風險管控能力,在業務范圍、收入規模和人才儲備等方面筑牢基礎,從根本上提高投資銀行業務的運營效率與議價能力。其次,與境外證券公司尋求合作,充分了解海外資本市場業務品種、運作方式與風險特征。待時機成熟,則尋覓適當的收購或并購對象,適時改組為金融控股公司,以獲取境外與境內市場聯動、風險分散的優勢。最后,隨著我國綜合經營政策的深入推進,股份制商業銀行風險管控能力持續增強,同樣可以探討開設境內證券子公司,以充分發揮協同效應,增強自身綜合競爭力。

       。ㄈ┲行∩虡I銀行適度發展投資銀行業務的路徑選擇

        中小商業銀行在保持穩健經營的前提下,可依據風險可控、循序漸進的原則,堅持適度多元化經營戰略,有條件地發展投資銀行業務。第一階段,從財務顧問業務起步,適當培養、引進專業人才,積累資本市場經驗與客戶群體。第二階段,參與銀團貸款業務直至牽頭組團貸款,爭取更多業務資質與大型投行項目。第三階段是進入資本發行市場,在取得承銷資格后,從債券承銷團分銷商做起,在實力壯大之后發展成為主承銷商。第四階段,中小銀行已經具備一定資產規模,風險管理能力得到有效提升,積累了一定的投資銀行業務經驗,可以陸續開辦并購重組、項目融資、資產證券化業務,乃至監管政策允許的全部投資銀行業務。

       。ㄋ模﹨^域性銀行立足專業化發展方向

        金融業綜合經營政策并非限制金融機構選擇專業化經營,雖然專業化經營無法獲取金融一體化利益,卻可以避免特定風險,在專業市場充分發揮比較優勢。在解除分業管制的眾多國家中,未走向綜合經營的商業銀行不在少數。在德國,專業銀行與全能銀行在細分市場上實現了共存。在瑞士,專業化金融機構在房地產貸款、證券交易和資產管理等領域始終擁有一席之地。金融機構在出現綜合化的同時,也必然導致專業化趨勢。不過,這種專業化是由市場引導、自發形成的,與政策規制形成的分割不同,只有市場引導下的金融活動才會沿著各自軌跡長期存在與發展。因此,對于商業銀行而言,面對綜合化與專業化的選擇,并無完全一致的道路和定律可循。

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      作者單位:中國人民銀行沈陽分行營業管理部
      原文出處:鄭雪.中國商業銀行投資銀行業務的發展問題與路徑選擇[J].現代金融導刊,2020(09):50-55.
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